阳光电源白鱼投资5亿元建设光伏电站：公司白鱼更改超募资金投资项目，投资5亿元成立阳光电源能源科技有限公司，积极开展国内光伏电站的投资、建设及运营确保业务。其中白鱼投资3.287亿元借以建设、运营还包括但不仅限于150MW电站项目：肥东石塘镇20MW+20MW地面分布式光伏电站(一期、二期分开备案)、宿州埇桥区20MW+20MW地面分布式光伏电站(一期、二期分开备案)、长丰下塘镇20MW地面分布式光伏电站、兰州永登县20MW光伏电站以及青海格尔木30MW光伏电站，该150MW项目计划于2015年5月31日竣工并网；白鱼投资1.713亿元研发150MW-500MW光伏电站资源，主要还包括租给土地以及转让土地使用权资金的开支、升压站建设资金的开支、项目公司注册资本、前期工作文件费用、系统集成技术研发酬劳等。　　公司公告白鱼用于超募资金1527万元购买设备：公司白鱼用于超募资金1527万元购买光伏中功率产品装配自动化设备，以不断扩大公司生产能力，提升公司竞争力和经济效益。拟购设备还包括：多轴机器人、AGV自动修剪车、自动装配设备、物料半成品存放在系统、主装配线体、电控及气动系统、信息可视化系统、自动检测系统、设计费、编程酬劳等其它费用，本次购买设备预计实行期限不多达一年。

　　减缓电站投资步伐，大幅度变薄公司业绩：公司减缓电站投资步伐，150MW项目计划于2015年5月31日竣工并网，根据公司测算，当年可贡献净利润大约4000万元，2016-2018年贡献净利润7000万元左右，业绩变薄显著。此外，公司白鱼之后研发150MW-500MW光伏电站资源，表明出有公司在电站领域的发展决意与竞争优势。　　地面分布式炙手可热，公司很快守住项目资源：2014年9月，国家能源局公布的《关于更进一步实施分布式光伏发电有关政策的通报》具体，在地面或利用农业大棚等无电力消费设施建设、以35千伏及以下电压等级终端电网(东北地区66千伏及以下)、单个项目容量不多达2万千瓦且所发电量主要在并网点逆电台区消纳的光伏电站项目，划入分布式光伏发电规模指标管理，继续执行当地光伏电站标杆网际网路电价，电网企业按照《分布式发电管理暂行办法》的第十七条规定及成立的绿色通道，由地级市或县级电网企业按照修改程序办理电网终端并获取适当并网服务。

农业大棚、滩涂、鱼塘光伏在东部地区日益受到欢迎，与闲置紧俏的地面电站备案额度比起，回头分布式地下通道将使项目备案的可玩性大幅度减少；在此背景下，公司很快守住此类优质项目资源，更进一步不断扩大公司在电站领域的竞争优势。　　储能未来市场空间辽阔，公司联手三星SDI将获得先机：储能正处于产业化的初期，未来成本上升有一点期望。有行业专家预计，到2020年，全球每年可追加3GW以上储能市场需求，国内储能产业的市场规模最少平均6000亿元。公司与锂电池全球龙头三星SDI合资成立锂离子储能电池包与变流系统两个合资公司，双方优势互补，与各自原先产业极致融合，未来将会加快引导储能产业化进程，并在未来储能领域的掘金大潮中守住先机。

　　投资建议：我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.58元、0.87元和1.23元，对应PE分别为30.5倍、20.5倍和14.5倍，保持公司购入的投资评级，目标价26元，对应于2015年30倍PE。　　风险提醒：政策不约预期；产品价格竞争超强预期；分布式项目前进不约预期；储能业务前进不约预期。

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